Модель stock-to-flow (S2F) долгое время используется как инструмент для оценки дефицитных активов, включая золото и серебро. В случае с биткоином она связывает редкость монеты с ее потенциальной рыночной стоимостью. После халвинга 2024 года показатель S2F значительно вырос, и прогнозы на 2025 год вновь стали объектом оживленных обсуждений.
Принцип работы модели и ее границы
S2F рассчитывается как отношение общего числа выпущенных биткоинов к годовому объему их добычи. После апрельского халвинга 2024 года эмиссия сократилась до 3,125 BTC за блок, что приблизило показатель S2F к рекордным уровням и сделало биткоин формально более дефицитным, чем золото. Исторически модель неплохо описывала ценовые циклы, но в 2021–2022 годах ее прогнозы сильно расходились с реальностью, что вызвало критику в академической среде. Многие аналитики подчеркивают: без учета факторов спроса модель становится чрезмерно упрощенной.
Ключевое ограничение заключается в том, что S2F фиксирует только предложение. На поведение рынка влияет не только редкость, но и ликвидность, уровень принятия биткоина, динамика регуляторных решений и интерес институциональных игроков. Поэтому сегодня ее используют скорее как дополнительный ориентир, а не как единственный инструмент прогнозирования.
Прогнозы модели и возможные сценарии
Расчеты на базе S2F дают среднюю оценку в диапазоне 420 000–500 000 долларов за один биткоин в 2025 году. Это весьма амбициозные цифры, но они согласуются с основной логикой модели: сокращение эмиссии должно повышать ценность монеты. В то же время многие аналитики отмечают, что фактический результат может заметно отличаться.
Особый интерес вызывает динамика, которую демонстрирует курс биткоина к доллару на фоне притоков капитала в спотовые ETF. Притоки уже превышают объемы добычи, что означает усиление дефицита на рынке. Этот фактор делает сценарий роста более реалистичным, даже если цифры S2F остаются спорными.
Роль спроса и институциональных игроков
Крупнейшие финансовые институты США и Европы активно увеличивают присутствие на рынке биткоина. После запуска спотовых ETF в США в криптовалюту потекли миллиарды долларов, и эти вливания уже превышают месячное предложение монет от майнеров. При этом институциональные игроки склонны удерживать активы дольше, что сокращает ликвидность на биржах.
Эти тенденции напрямую отражаются на том, как сегодня воспринимается цена биткоина к доллару. Она зависит не только от формальных расчетов S2F, но и от способности рынка поглощать растущий институциональный спрос. В такой ситуации сама модель становится лишь частью более сложного уравнения, где предложение и редкость работают вместе с поведением инвесторов и макроэкономической политикой.
Модель stock-to-flow продолжает оставаться важным ориентиром, но в 2025 году ее прогнозы следует рассматривать в сочетании с данными о спросе и ликвидности. Если институциональный интерес сохранится на высоком уровне, а регуляторная среда останется предсказуемой, биткоин действительно может приблизиться к значениям, предложенным моделью. Но игнорировать риски — от макроэкономических сдвигов до политических решений — было бы ошибкой. Баланс редкости и спроса остается главным фактором, который определит, насколько оправданным окажется прогноз stock-to-flow.
